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卓创资讯:8月PTA月均加工费降至10年内低点 扩能巅峰之年行业优胜劣汰料千亿球友会加速

  截至8月28日,8月PTA月均加工费185元/吨,创近十年内新低,PTA扩能的巅峰之年,预估中长期PTA维持偏低加工费,加速行业优胜劣汰。

  历史数据显示,PTA高扩能年份的PTA加工费呈现下跌趋势,2020-2024年PTA进入历史上第二轮快速扩能周期,2022年12月底至2023年7月新增PTA产能1000万吨,加速了PTA加工费的下跌。年度PTA加工费从2020年的608元/吨降至2023年(截至8月28日)的357元/吨,年度PTA加工费跌势相对顺畅。其中2023年8月月均PTA加工费降至10年内低点,截至8月28日,8月PTA月均PTA加工费185元/吨,环比-34%、同比-69%。近10年数据来看,月均PTA加工费曾经数次逼近200元/吨,而2023年8月PTA月均加工费首次跌破200元/吨整数关口。

  2023年PTA供大于求的格局进一步强化,从产能来看,2022年12月底至2023年7月新增PTA产能1000万吨,而同期新增聚酯产能637万吨(理论折算PTA需求545万吨),PTA新产能带来的供应压力较大;上游PX新产能也远远少于PTA,产能格局导致产业链利润从PTA向上下游转移,PTA无力与上下游争夺产业链利润。从产量来看,2023年8月PTA月产量创历史新高,PTA主力供应商持续出货,尤其是个别PTA主力供应商出售远月货源且可能9月不会有检修计划,导致PTA供应过剩预期较强,压低PTA加工费。按历史规律来看,在月均PTA加工费跌至200元/吨偏上,PTA供应商将开始一波检修,但2023年8月PTA供应商并未有大规模的检修、减产,这种非常规的操作也导致月均PTA加工费维持在低位。

  月均PTA加工费下跌的另一主因是上游产品相对强势,截至8月28日,原油(WTI)、PX(cfr大陆)、PTA的月均价环比分别上涨约7%、3%、1%,原油及PX月均价涨幅远大于PTA,可见产业链自上而下的成本传导不顺畅,也就挤压了PTA加工费。原油在8月一度冲高,主要因为沙特等再度延长减产协议导致,特别是沙特自愿额外减产100万桶/天提振市场信心;中下旬伴随着美联储加息预期及美国夏季需求高峰接近尾声,油价回落,但整体来看8月原油均价涨幅仍然较大。上游原油成本支撑,下游PTA产量较高对PX刚需较好,上下游驱动因素支撑了PX价格上涨。另外PX价格多用远月价格计算,9月华东900万吨PX装置可能降负荷、西南75万吨PX装置计划检修,11月华东160万吨PX装置计划检修,远月的PX装置减产、检修计划也一定程度上支撑了PX价格。所以8月来看,产业链上游原油及PX行情相对强势,导致PTA加工费回升阻力较大。

  低加工费是成本支撑较强的一种变相呈现形式,成本支撑较强带来的直接影响是PTA的绝对价格偏高,8月PTA月均价处于近5年内同期次高水平,也是年内月均价的第三高价格。在最近13年的PTA历史数据来看,与PTA现货价格正相关性最高的数据是PX价格、原油价格,PTA低加工费表征了PTA现货价格与PX价格之间价差的变化,原油及PX月均价涨幅大于PTA涨幅,成本推涨PTA。

  低加工费导致PTA全行业生产亏损,PTA减产、检修有所增加。按PTA新产能420元/吨、中大型装置550-600元/吨的理论加工费成本线月PTA加工费导致全行业理论生产亏损。截至8月28日,8月醋酸月均价3561元/吨(环比+14%),按部分装置约0.035的用量比计算,PTA原料成本中仅醋酸成本就占125元/吨,而8月PTA月均加工费仅185元/吨,扣除醋酸成本仅剩60元/吨千亿球友会。8月华南、山东数套PTA装置维持偏低开工负荷,另外有3套共计590万吨PTA装置宣布计划9月检修。虽然部分PTA装置未官宣检修计划,但按照目前生产亏损的趋势来看,预估未来PTA减产、检修有所增加。

  整体来看,PTA供大于求的大势未变,PTA低加工费将维持:目前官宣的PTA装置检修计划不多,10月计划投产250万吨PTA新产能千亿球友会,且目前官宣的9-11月PTA检修计划有限,按检修计划并结合PTA装置连续运行月份来预估9-11月PTA理论产量在580-610万吨左右。但考虑PX、PTA社会库存、PTA加工费等因素来看,预估计划外检修会增多,预估9-11月PTA月均产量大概率在550-570万吨之间。但无论按哪种情景预期,PTA供大于求的大势未变,不利于PTA加工费反弹。

  下半年PTA新产能持续投产,一体化格局竞争强化。数据显示,2023年7月剔除了283万吨停车数年的落后产能,2023年四季度仍然有250万吨、150吨两套PTA新产能计划投产,预估PTA行业竞争白热化,缺乏产业链上下游配套或者缺乏周边地域产业配套的PTA装置将面临更大的生存压力,尤其是部分中小型PTA装置的生存空间有限,预估部分长期停车产能难以重启,未来大概率被市场淘汰。

  综上所述,PTA处于历史第二轮快速扩能周期之下,预估PTA加工费将长期维持在偏低水平,PTA行业难以扭亏为盈,产业链一体化竞争将加速落后产能的淘汰,行业寡头格局进一步强化,行业格局成熟不利于新供应商进入。关注后期PX期货上市之后PTA产业是否拥有更灵活的方式去部分抵消PTA低加工费的影响。

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